快手上市第一天，市值一度衝上了1.3萬億港幣，港交所第8，中國互聯網上市企業第5.
市場是狂熱的，畢竟短視頻領域是一個極具有市場想象空間的市場，簡單說比圖文體量只多不少。
視頻形式更直觀、更具象，被消費者們喜聞樂見顯然沒什麼分歧了。向未來看，廣告、打賞、電商的想象空間非常大。
二級市場股價，我想開盤第一天之後已經很難評論了，我更願意相信這就是市場對短視頻平臺這種“核心資產”的追捧。
就和追捧60倍PE的茅臺、快200倍PE的寧德時代一樣。
是好公司麼？都是個頂個的好公司；
股價合理麼？嗯，我覺得找技術分析高手看看還靠譜些。
我更在乎的是快手的業務邏輯，主要有三條大家討論比較多：
快手電商的take rate問題，不到1%比競對都要低；
增長問題，比如最核心的電商GMV和直播打賞；
社區型平臺，和KOL的博弈問題。
我先說結論：都是短視頻平臺，快手和抖音的區別非常大，甚至大過拼多多和淘寶的區別。
用同一個標準來要求所有短視頻平臺，是有問題的。
先說電商take rate（貨幣化率）的問題好了，這個其實最好解決。
如果一家電商企業認為自己的生意規模足夠大，就必然要在收商戶錢這件事情上“延遲滿足”。
上一家現象級企業，在早期take rate數據也是這樣的：
在這張圖中，拼多多在1400億GMV的時候，貨幣化率也只有1.2%，後來大家也看到了，到了2020年最新的數據是3.2%。
相比社交電商，快手電商是一個更新形式的互聯網業態。顯然在貨幣化率這個問題上，2020年H1的1000億GMV，並不能夠和成熟電商動輒3%+的貨幣化率進行比較。
很多電商當年就死在過早開始在意貨幣化率，最終蛋糕還沒做大，系統性機會給丟了。
多數人腦海裡對快手電商的印象還留在“白牌”商品，2020年快手果斷通過0傭金之類的策略，把品牌引進來了。
我一直覺得做白牌起步的時候可以，但是做不長久——當然，拼多多也這麼想。
快手take rate應該是公司有意識地壓低了，也是走“先深蹲、再起跳”的路徑。
然後是增長問題，主要分三個部分：直播、廣告、電商。
先說財報上直播收入（打賞）和電商的關係問題。
對快手來說，直播打賞雖然非常重要，天花板就在那裡；
但是，電商業務更誘人。
快手直播收入增長放緩，恐怕來自於快手自己的主動調整。
直播打賞和直播帶貨，都是直播這個形式，資源給誰？導流給誰？
如果電商才是未來，那麼在運營過程中確實應該將資源傾向給電商部門。
那麼電商版塊本身的增長問題呢？
在短視頻和直播領域，目前是典型的雙巨頭格局：抖音偏平臺，觀眾對內容粘性更高；快手偏社區，觀眾對屏幕對面的“老鐵”粘性更高。
有無數文章從兩個平臺的底層價值觀、技術和運營策略分析，我就不復讀了。簡單說就是抖音注重用觀眾喜歡的內容砸；快手注重讓觀眾和創作者實現連接。
舉個簡單的例子：抖音上看到的小姐姐很漂亮我一滑而過，但是我毫不擔心，因為類似的小姐姐推薦算法很快就又推給我了；而在快手上，一個很有意思的人，不小心劃走了我還是要想辦法找一下。
快手走的是社交模式。
在快手普通人形成自己核心粉絲群，並且利用核心粉絲群變現相對容易，背後是在平臺在刻意地讓中部和尾部的作者們有曝光的機會，也是在算法設計中快手給了粉絲互動更高的權重。對快手創作者來說，上傳一個視頻和做一場直播更類似“順手做了”，有機會籠絡一群老鐵，也能順手做個好生意。
抖音做的是媒體平臺模式。
目前在抖音平臺，專業化的趨勢已經極為明顯，素人一夜爆紅幾乎沒有可能。想要在抖音上有所發展的，主流方法就是砸錢，研究算法背後的邏輯，讓推薦模型更“喜歡”自己的內容。這顯然已經不是順手就能做的工作，所以大家可以看到抖音上的專業機構比例很高。有點類似創業，平臺給了你一夜爆紅的土壤，然後千軍萬馬過獨木橋。
這個圖很明顯，在快手上，即使你不是“精選內容”，獲得曝光的機會仍然很高。
我一直以來給想做自媒體的人出主意，如果你願意賭一把“一夜爆紅”，抖音是不錯的選擇；如果你不著急，想慢慢生長，快手是更好的選擇。
說了一圈，其實我想說的是電商版塊，目前看快手的蛋糕和抖音的蛋糕還不是一塊。
抖音的蛋糕是利用中心化的分發邏輯銷量一飛沖天的機會，所以對大資本、大品牌來說天然效率更高。迎合算法並招攬“投手”，花100萬和1000萬區別不大。這搶的蛋糕，恐怕是最頭部電商的生意。
快手的蛋糕是利用社區優勢，給腰部和長尾商家機會。
就目前看抖快兩家其實都在各自領域切傳統電商的蛋糕，我想就增長來說，目前就開始擔憂快手電商增長性，可能會重踩當年看走眼拼多多的大坑。
最後就是廣告業務。
確實，作為一個社區，快手下手是晚了。
極速版是從2019年下半年做“單列”，快手app是2020年才出現單列。
怎麼說呢，廣告的系統發力時間還不長，另外廣告主願意投放也是挑戰，我看不清楚。
看到這張圖，我們可以聊聊第三個問題了：快手頭部KOL的問題。
符合我們之前說的，明星不太適合快手。都是老鐵文化，長期陪伴產生的粘性，很難說短期爆量。
周傑倫和華仔都是天王，華仔幾天時間5000萬粉絲——這是抖音平臺特點的問題。
想能在快手上成為頭部，除了有技巧還得有時間，還得懂社區文化。
一旦成為頭部作者，能量也很大。這不很多人就一直特別好奇6大家族和快手之間的博弈關係。
——快手是否會被家族們“綁架”
作為一個內容創作者我其實很清楚，純粹就技術來說，不會。
調整算法或者產品策略就可以了。
比如在知乎上，我就能從後臺數據感受到更改產品和更改算法帶來的明顯影響。
就能力來說，快手其實很容易就解決頭部KOL的抱團問題。
再大的家族，也並不是物理意義上的佔山為王，在app和算法控制的互聯網時代，形式上很容易就解決頭部主播的問題。
只不過快手要解決的是，如何用最小的成本，解決這個問題。
比如，新晉KOL的出現速度如果很快，那麼依賴某幾個主播的問題，不攻自破了。
怎麼說呢，從數據上看確實只要平臺改變運營機制，留下來的冰封王座就有人躍躍欲試。
然後還有一張表格很有意思，可以解決兩個問題：
1）家族們在12月份的榜單上看著有些慘淡；
2）同時在頭部主播中，商家成為了一支有生力量。（呼應了我上面說的適合非大型資本）
股價現在是沒法評論的，畢竟目前在“機構抱團”、“尋找核心資產”的大背景下，價格已經難用基本面解釋了。但是我覺得，基於基本面長期跟蹤，也許在什麼時候機會就來了。
老實說快手的基本面分類很簡單，財務邏輯也不難。
作為分析人員來說通過對社區文化、產品升級、運營策略演變來拆解業務數據才是最難的。
快手並不是抖音的簡單競對，也並不能簡單用同為社區的B站對標。
還是要從它自己的邏輯入手分析。
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