犯過錯的“中年”企業，配擁有夢想嗎？
文丨BT財經
假設有這樣一家公司：
在自動駕駛領域與全球汽車生態中的近200家主要企業都建立了合作關係，覆蓋從硬件到軟件完整產業鏈；自動駕駛全球專利申請超過1900項，位列中國第一；提出全球首個量產級自動駕駛乘用車運營方案；佔我國發放的智能網聯汽車道路測試牌照的一半以上，並獲得全部首批T4級別自動駕駛道路測試牌照……
它應該獲得多少倍估值？
如果這家公司現在市盈率只有19倍，是不是投資潛力巨大？
如果答案揭曉，這家公司是百度，您的判斷會改變嗎？
短暫的高光
大多數人可能都會有點猶豫，畢竟百度被從“BAT”中除名已久，現在“一度”都淪為了市值計量單位。
然而，跟風嘲諷的同時，很少有人思考為什麼百度近兩年在二級市場如此“悽慘”？為什麼2017年就高調進軍自動駕駛領域，踏踏實實搞了三年多，好不容易等到自動駕駛成為巨大風口的時候，百度的股價仍是起伏不大？
事實上，直到路透社近日傳出消息，爆料百度正在考慮製造自主研發的汽車，並已與浙江吉利控股集團、廣汽集團和中國一汽集團進行了初步的私密洽談，資本市場才有所響動。
儘管百度並未認可傳聞，但在造車新勢力大受追捧的當下，其股價也突破了190美元，市值重回600億美元之上，上一次登頂600億美元已是20個月之前。值得一提的是，彼時也正是百度自動駕駛Apollo的高光時刻。
當時，百度不僅在一份聚集眾多國外頭部玩家的自動駕駛榜單中成為唯一上榜的中國企業，而且也在國內穩坐頭把交椅，測試牌照最多、實際道路測試裡程最多、測試場景覆蓋最全、單車裡程最優異。
有意思的是，當時各方面遠遜於百度的蔚來，如今市值已經超過百度，為768億美元，今年股價更是乘風而起，最高漲幅達到驚人的1177.66%。
▲中國首個自動駕駛路測成績單《北京市自動駕駛車輛道路測試報告( 2018 年)》
然而，Apollo的高光時刻並沒有維持太久，百度的股價再次回落，人們似乎又漸漸忘了百度在自動駕駛所做的努力。
對此，筆者認為，國內投資者之所以對百度的認可度不高，主要受百度是“最大的中文搜索引擎”的影響。
這種影響在2016年前是積極的，因為當時百度有著互聯網普及階段帶來的流量優勢，也有著在中國市場佔有率超過70%的頭部優勢。
然而，2016年成為分水嶺。那一年，魏則西事件、血友病吧事件等負面新聞集中爆發，人們開始注意到百度在幾乎壟斷搜索市場後暴露出的諸多問題。百度的印象在人們心中急轉直下，一些貶低的觀點開始盛行：百度是因為國家限制谷歌的使用才得以獨佔市場、根本沒有與谷歌剛正面的能力，等等。
百度是不是真的“不行”暫且不論，但事實是，可能很少有企業像百度一樣，被一錘定音之後難以找到翻身的契機。人們一邊用百度，一邊默認其是壟斷的黑心企業，罵百度“渣”更是逐漸成為人際交往中的一種“社會認同”。
這時候，在“最大的中文搜索引擎”這個光環帶來的巨大陰影下，人們往往忽視了百度的其他業務。國內投資人不疼、海外投資人不親的局面就此形成了。
目前，百度的評級介於持有和買入之間，投行給出的目標均價只有176.41美元，6家最新評級只有巴克萊給出買入，而摩根士丹利給了賣出。
近期，還有海外媒體直接表示，百度已經算不上是投資人的最佳標的，相比阿裡、騰訊和臉書等其他國內外互聯網巨頭還有相當差距。
那麼，這一次，百度Apollo造車傳聞是否又會成為“短暫的高光”呢？
All in背後的動盪
說實話，人們對百度抱有謹慎的態度，也情有可原。
略微對百度有所瞭解的投資人，都知道百度管理層經歷過多次巨大動盪。
從2005年百度在納斯達克上市之後，百度的大型人事動盪至少發生了三次；而在這三次期間，對百度來說相對“小型”——放在其他公司可能已經不算小——的人事變動也幾乎從來都沒停下。
百度上市後，當時的CTO劉建國、COO朱洪波先後選擇離開。這兩位分別是除了李彥宏外百度的第一位員工，加入百度的第一位職業經理人、百度銷售渠道的建立者。2009年，“貼吧之父”俞軍離職，代表百度產品團隊的強勢期結束，以向海龍為領導的銷售團隊強勢期到來。
2010年初，CTO李一男、COO葉朋相繼離職，百度選擇改變架構，引進、提拔了一大批副總。由於職責劃分不明確，副總們各立山頭。李彥宏試圖用輪崗制“削藩”，但沒成功，反而導致內鬥更加嚴重。
在一輪輪的人事鬥爭中，迄今為止百度任期最長的副總裁兼COO、曾經掌管百度超過80%營收的向海龍勢力不斷擴大，然而向海龍也於2019年離職，赴職國美。
2017年1月，李彥宏請來“全村人最大的希望”——陸奇。
儘管兩個月後，前百度首席科學家、百度人工智能重要奠基者吳恩達宣佈離職，但陸奇提出的“All in AI”戰略穩定了軍心，在他的帶領下，百度股價一度提振60%，百度智能駕駛戰略也開始提速，推出了Apollo系統。
可以說，陸奇的“All in AI”幫百度結束了在搜索、O2O和AI戰略之間反覆橫跳、哪派強勢走哪條路的歷史，把控住了大方向，卻又帶來另一輪人事大換血。
陸奇在百度任職一年零四個月，期間有6名部門經理以上的高管離任。陸奇自身也沒躲過離職的“魔咒”。繼元老王湛、被認為最有可能成為李彥宏接班人的“太子”李明遠等人離開後，陸奇也宣佈卸任。
也就是陸奇離開後，人們對百度未來的希望熄滅了。
2018年5月16日，官宣陸奇離職前兩個交易日，百度股價達到歷史最高點；5月18和19日，陸奇離職消息公告後兩個交易日，百度市值跌掉近900億元，被戲稱為“史上最貴離職”。
2017-2019年這三年，是百度智能駕駛正式起步發展的三年，但也是百度高管出走最頻繁的三年，還是百度從BAT中徹底掉隊的三年。
三年過後，蔚來、小鵬等後來者居上，成為全球智能駕駛賽道的中國代表。
管理層穩定，公司戰略才能穩定。百度頻繁的高管變動，拖累了它的發展進程，也逐漸讓投資人喪失了對它的信任。
就像不必討論一個長期戰亂國家的支柱產業是什麼，人們也懶得關心一個長期動盪公司的潛在增長點在哪。百度股價開始一路走低，最低點在今年3月18日，收盤價83.62美元/ADS，不足最高點的1/3。
重回正軌，未來可期
客觀分析，百度自己造車不太可能，因為不劃算。
汽車製造是重資產模式，投入產出比遠沒有做平臺這樣的輕資產模式高。另外，一旦百度自己開始造車，勢必會與此前合作夥伴中的汽車製造商產生競爭，原有的合作夥伴極有可能轉投其他平臺。這一做法對百度來說幾乎沒有好處。
不過，這條新聞總算把沉寂了兩年多的百度再次拉回人們的視野，人們才驚覺百度在自動駕駛領域已有的成就：
今年3月3日，Apollo在關鍵技術測評中第一次超過谷歌的自動駕駛系統Waymo；3月17日，百度在Navigant Research——全球無人駕駛技術公信力最強的研究公司——發佈的年度自動駕駛技術開發排行榜中位列第四，與谷歌的Waymo、福特、Cruise以及英特爾的Mobileye一同位列第一梯隊。
據媒體報道，Apollo的專利數達到1800件、測試裡程超700萬公裡。在中國，Apollo GO不僅測試覆蓋城市最多、獲得牌照總數最多，而且擁有最高技術等級、最高標準、測試場景最難的T4級別牌照。
今年12月，百度就拿到了北京市自動駕駛測試管理聯席工作小組頒發的獨家首批5張無人化路測(第一階段)通知書，這是北京市第一次公開允許主駕駛位沒有安全員的自動駕駛車輛在開放道路上進行測試。
更重要的是，百度智能駕駛已投入商業化應用。如今，在長沙、滄州、北京等多城已完成載人出行服務21萬人次。今年10月，百度無人駕駛出租車服務（Robotaxi）在北京開放運營。
百度表示，Apollo lite已成為中國國內唯一的純視覺L4級城市道路自動駕駛解決方案。
據業內人士表示，這意味著，百度Apollo可以與特斯拉的autopilot無人駕駛輔助系統“掰一掰手腕”了。
值得一提的是，特斯拉autopilot價格從2500美元一路漲至8000美元，馬斯克甚至表示該系統未來將價值10萬美元。換言之，百度的Apollo同樣有著巨大的變現機會，這對於疲於增長的百度而言，無疑是值得大書特書的新故事。
百度在自動駕駛領域投資的企業也可圈可點，包括對蔚來汽車的戰略領投、對威馬汽車的C輪和D輪投資、對億咖通科技（ECARX）A輪領投等。僅是這些投資，都能給百度帶來客觀的回報。
除了自動駕駛之外，百度All inAI的現階段成果也非常令人滿意。中國是AI專利領軍國，而百度是中國擁有AI專利最多的公司。AI也是風口，熱度甚至比自動駕駛還要高。
▲《2020人工智能中國專利技術分析報告》
深度學習、自然語言處理、智能語音、交通大數據……百度在其他多個新基建領域的專利申請和獲得授權數量也都位列第一。
近兩年，百度落地的業務中可圈可點的是面向中小企業的託管頁。託管頁是SaaS平臺，為中小企業網頁運營和與用戶交流提高了效率，模式類似於美國的Shopify。
Shopify尚處於虧損狀態，但今年大漲約200%，市值高達1374億美元。2019年，託管頁營收佔比已達約1/2，單獨拿出來大概也有四五百億美元的估值。
即使不用對標企業估值的方法，參考悉尼技術金融技術公司Simply Wall St針對百度的的“兩階段 DCF 模型"研究報告結果，百度的市值也應該在5200億元人民幣（即800億美元）左右，與現在相比依然有增長空間。
百度獲得這些成就，靠的不是一兩年的努力，而是多年的積澱。戰略重新回到正軌，發展方向明確後，未來可期。
在其他互聯網巨頭為“買菜流量”大打出手之際，百度多年來在科技創新的躬身耕耘，或許到了該收穫的時候。
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