一段廣為流傳的對話是，京東集團董事長劉強東對京東健康CEO辛利軍說：“（健康）這事兒做好了，規模相當於再造一個京東。”
如今來看，劉強東的這一預言並非遙不可及，至少在京東健康正式被拆分獨立19個月後，這一預言已經實現了近三分之一。
今日，京東健康正式在港交所掛牌上市，開盤價94.5港元/股，相比70.58港元/的發行價漲幅33.18%。截至發稿，京東健康股價漲幅達到41%，總市值3111億港元——已經逼近京東集團約1萬億港元最新市值的1/3。
在京東體系內，京東健康一直扮演著頗為獨特的角色，是京東在電商零售之外的重要落子，是京東數科和京東物流之後，京東集團打造的第三隻獨角獸。
在當前的行業格局中，京東健康的地位也舉足輕重，它是繼阿里健康、平安好醫生後第三家登陸港交所的互聯網醫療企業，也是目前唯一一家營收過百億且連續三年盈利的互聯網醫療企業。
京東健康何以取得如此快速的增長？支撐它百億營收、盈利的關鍵又是什麼？面對這萬億的大健康藍海，京東健康未來的發展空間又在於什麼地方？
億歐通過梳理和採訪，試圖透視這個當前國內醫療健康領域“超級明星”的生長邏輯和終極目標。
300億美金“獨角獸”的上市底氣
2014年2月，醫療健康開始作為京東獨立的業務項目進行運營，同年阿里健康成立。
但直到2018年3月，京東健康才取得互聯網醫院許可證，正式跨入互聯網醫療的賽道。彼時的平安好醫生與阿里健康，已經是運營數年的成熟產品。
在整個互聯網醫療賽道，京東健康一直屬於後來者。因此，當京東健康上市的消息襲來時，不少人依舊像一年多前京東健康被拆分獨立時，那般後知後覺。
實際上，京東健康早已明確透露出IPO的意圖。2019年7月，在一場媒體群訪中，首次作為京東健康CEO亮相的辛利軍在接受採訪時曾如是說：“京東健康什麼時候上市，我們還沒有時間表，但肯定會（上市）的。”
或許是受到此說法的激勵，分拆獨立運營的一年裡，京東健康不斷攻城掠地，成為京東旗下以及互聯網醫療賽道中，估值飆升最快的獨角獸公司。
2020年8月，京東健康引入高瓴資本超8.3億美元投資，投後估值達到300億美元。而一年多以前正式宣佈獨立運營且拿到A輪融資時，京東健康的估值僅為70億美元。
向來低調的京東健康，靠什麼獲得資本市場的青睞？
在招股書中，我們或許可以窺得這一“獨角獸”的些許面貌——這個號稱“中國最大的在線零售藥房”，去年總收入達到108億元，坐擁6.5萬多名自有和外部醫生，線上擁有超過9000名第三方商家，累計服務用戶超1.5億人次，醫藥零售年活躍用戶超7250萬。
同在港交所上市的阿里健康和平安好醫生，去年營收分別為為96億元、51億元，均未能實現盈利。儘管在年用戶活躍數量上，比起阿里健康略遜一籌，但在淨利潤上，京東健康表現亮眼。
阿里健康直到不久前的中期業績公告中才正式宣告扭虧為盈，而京東健康早在3年前就已盈利。
據招股書披露，京東健康在2017年至2020年上半年的總收入分別為56億元、82億元、108億元和88億元。剔除公允價值變動和非經常損益項目，京東健康在2017年至2020年上半年的淨利潤分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元。
業績的高速增長離不開其特有的業務串聯邏輯，在招股書中，這被命名為“醫藥雙輪驅動”——京東健康醫藥零售的用戶，同時是潛在的高質量的醫療健康服務用戶，而醫療健康服務用戶又成為反哺醫藥零售和消費醫療服務業務的重要流量。
在今年9月的一次專訪中，辛利軍也向億歐提到了這一點，他坦言：“無論是健康管理還是醫療服務，最終都會形成為服務付費和為實物付費，這兩者很難分開。”
特有的邏輯之外，疫情這個特殊的時間節點也讓互聯網醫療行業再迎資本熱捧，今年阿里健康和平安好醫生的股價和市值均近乎翻番。
“上半年疫情推動了整個行業快速發展，外部條件和內部條件到了比較成熟的時機，所以選擇現在上市。”一位醫藥行業人士如是分析道。
疫情之下，京東健康一次走完了可能要花三五年才走完的路。
“對比去年，我們的用戶增長了1640萬，且隨著時間的推移，這一數字仍在繼續擴大，我們的互聯網問診量也是去年同期的6倍，每天在京東互聯網上問診的用戶超過12萬。”在10月29日的2020京東健康合作伙伴大會上，辛利軍用一組數據體現了疫情對京東健康的影響。
“疫情某種程度上加快了我們在戰略上的推進，也改變了整個醫療產業的參與者的意識，無論是從用戶角度、行業角度還是政府機構角度。醫療機構學會了去構建自己的互聯網醫院和用戶管理體系，藥企開始大範圍把資源傾斜在線上，政府推出了一系列跟互聯網醫療相關的政策。”
醫藥供應鏈的底層邏輯
醫藥電商是京東健康的起點。
2011年前後，京東與九州通旗下好藥師就醫療器械、保健食品銷售達成合作。辛利軍在專訪中也回顧了這段發展歷程：“那時候比較輕，真正京東在醫藥領域發展是從2016年開始，那時我們開始拿到一些線上購藥的資質。”
此後不到5年，京東大藥房成為全國規模最大的醫藥零售渠道，市場份額達到15%以上，貢獻了超過60%的專科用藥銷售額，有超過一半的藥品被髮往三線以下城市。
一位與京東大藥房保持密切合作的醫藥諮詢行業高管告訴億歐：“京東重自營，加上藥品、保健品、醫療器械、滋補養生品全品類，醫藥零售部分數據並不弱。”
招股書顯示，2019年，京東健康醫藥和健康產品銷售收入達到94.3億元，佔總營收的87%。2020年上半年這一數據為76.9億元，佔總營收的87.6%。
京東健康能在幾年內迅速成長為國內頭部醫療零售渠道，跟京東的供應鏈體系和物流體系分不開。
藥品並不同於普通的貨物商品，醫藥電商的供應鏈面臨著更高的要求——一是藥品人命攸關，對藥物的品質要有絕對的把控；二是有藥品需求一般是有病在身，甚至不少需求是出於急症，因此對時效性要求較高。
在京東的自營模式下，公司從供應商採購醫藥與健康產品，再經過自身質控之後，京東大藥房可以利用京東集團的11個藥品倉庫和230個其他倉庫，按需求為用戶實現次日達、當日達甚至30分鐘達的藥品配送服務。
除了京東大藥房這種直接服務於患者的B2C業務，京東健康的醫藥供應鏈還有“藥京採”這種面對線下診所和藥店的B2B業務，這一業務形態目前覆蓋著全國22萬多家零售終端。
不僅如此，京東健康的醫藥供應鏈還涉及到諸多線下渠道：一方面，延展自身在線下的服務能力，目前已有8家京東大藥房自營門店在山東地區開業；另一方面，幫助其他藥房門店做數智化升級和線上線下配送一體化業務，目前已上線“京東健康-聯盟大藥房”項目和O2O業務“京東藥急送”。
一個典型的案例是，11月16日，京東健康與一心堂達成戰略合作。“一心堂的性質主要是線下零售藥房，他們的6000多家門店加入京東藥急送，是對我們場景的重要補充。”京東健康內部人士告訴億歐。
為了更好落地數智化升級，11月底，京東健康還發布了服務藥店的SaaS產品“藥京通”，在採購、銷售、營銷、藥事服務、庫存管控、門店管理等六個環節，為線下藥店提供全方位賦能。
基於強大的供應鏈優勢，通過上述多個產品和項目，京東健康打通了醫藥工業企業、商業企業、零售企業和醫療機構之間的鏈條。
易觀醫療分析師陳喬姍指出，京東的物流能力是它在互聯網醫療公司裡面最明顯的優勢。依託京東物流，京東健康對醫藥供應鏈的話語權就很強，上游打通廠商，下游對接藥店，一手託兩家，既有議價權又有服務能力。再加上其較強的下沉能力，可以把醫藥和醫療的資源下沉到縣級或村級市場。
不賺錢也要做的線上醫療業務
在招股書中，京東健康還向外界展示了自己向線上醫療服務投入的決心，它把這項不賺錢的線上醫療服務和現金奶牛零售業務，視作是同等重要的兩大支柱業務。
要理解京東健康投入醫療服務的決心，得回到京東健康被拆分獨立的邏輯。
幾年前，京東提出“無界零售”的戰略，希望通過零售能力重新架構人、貨、場。但在推進的過程中，他們發現，和手機、家電、服裝等品類不同的是，藥品往上下游走時已經超出零售的範疇，必須介入醫療服務場景。
在回溯京東健康發展歷程時，辛利軍提到：“在醫療服務這一塊，京東原先由於發展OTC和非藥業務，醫療服務相對比較輕，但是處方藥需要龐大的服務能力，所以從2016到2017年，我們開始構建這種重服務的能力。”
京東先是在銀川落地銀川京東互聯網醫院，後又於2019年初，直接把宿遷市第一人民醫院完全“搬”上了網，並首次實現了在線醫保支付的突破。
彼時也正值互聯網醫院發展的關鍵期，國家發佈了一系列互聯網+醫療健康以及互聯網醫院管理方面的政策，微醫、阿里健康等企業早已在全國各地落地互聯網醫院，剛入局的京東互聯網醫院似乎又顯得有些落後了。
對於這樣的質疑，辛利軍迴應道：“好飯不怕晚，做得晚能夠讓我更清楚地看到這個產業的格局和這個產業的痛點。”
在辛利軍看來，京東和宿遷的合作，是真正意義上的第一個互聯網醫院。“我們利用京東互聯網醫院搭建了一個宿遷互聯網醫院，等於是在京東互聯網醫院的圓圈裡劃了一塊地給你。我們把區域性的患者變成全國性的患者，把醫生的執業場所從區域轉換到全國。”
京東健康還忙著把各類疾病的專家請進平臺，建立起專科中心。到今年上半年，京東健康已有超過6.5萬名自有和外部醫生，韓德民、胡大一等頂尖專家合作共建的16個專科中心加持，線上醫療服務的日均在線問診量達到12萬次，是去年同期的6倍。
今年8月，京東健康又推出了全新產品“京東家醫”，落地家庭場景為用戶提供健康管理服務。京東健康還官宣了一項雄心勃勃的計劃，在未來的5年內，為5000萬個京東用戶的家庭提供線上家庭醫生服務。
“5年5000萬，我們做了一些簡單的推算。京東有4個億的用戶，也就是差不讀接近2億~-3個億個的家庭，我們花5年時間服務自己用戶1/4-1/3的家庭，目前來看是合情合理的。”辛利軍具體解釋道。
這同樣是一款不講究商業化節奏的長線產品。“從目前的計算來看，我們的家庭醫生服務本身是虧損的，但是可能服務到500萬-100萬個家庭就不虧損了。我們看的是更遠，在中國想在醫療服務上賺快錢，我覺得不太現實。”
寫在最後
辛利軍早年間在蘇州當過老師，做老師的訓練方式和思維角度一直延續至今。
在他看來，醫療、教育與其他行業的邏輯、規則都不一樣，醫療和教育都是帶有社會公益性的行業，以盈利為目的的商業邏輯是不對的。
辛利軍表示，自己並沒有指望過醫療服務在短時間內就能給京東健康帶來什麼收入，但會關注兩點：一是為提升老百姓的就醫體驗做了什麼，二是助力政府在醫改方面做了什麼。
通過這些年的觀察，辛利軍認為把用戶服務好了之後，就可以獲得用戶的信任。比如曾經的電商大戰中，京東就把利潤降到最低，給客戶最大利益，最終贏得用戶信任。
在招股書中，京東健康給自己定下了新的發展戰略：一是擴大用戶群，提高用戶參與度；二是加強藥品和健康產品的供應鏈能力；三是繼續擴張在線醫療健康服務，推出更多元化的醫療健康解決方案；四是加強技術賦能並持續創新。
很難說京東健康未來會發展成什麼樣子，它的故事才剛剛開始。
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